Übernimmt sich Collardi?

Ist Boris Collardi der neue Schweizer Banken-Star? Oder ist er der nächste Glamour-Banker?

Die Frage stellt sich akut. Der 38-jährige plant die grösste Übernahme in der Geschichte von Julius Bär. Das Private-Banking des US-Riesen Merrill Lynch soll an der Bahnhofstrasse 36 landen.

Collardi macht wie immer auf cool. „Wir haben in den letzten Jahren eine Reihe von Transaktionen erfolgreich umgesetzt und haben einen guten Leistungsausweis“, sagte er gestern in der NZZ am Sonntag. „Unsere klare Positionierung und der starke Brand stellen einen grossen Vorteil dar.“

Kein Wort verliert der Mann, der es in Rekordzeit vom einfachen IT-Supporter der CS in Singapur zum Chef der wichtigsten Schweizer Privatbank gebracht hat, über die wahren Probleme seiner Bank.

Davon gibt es vor allem zwei. Erstens ist die Bär-Informatik hoffnungslos veraltet. Eine Übernahme in der Dimension von 50 Prozent der heute verwalteten Kundenassets könnte das System überfordern.

Zweitens schiebt die Bär-Bank seit dem Kauf von 3 UBS-Bänklein und der Assetmanagerin GAM im 2005 einen grossen Goodwill-Brocken vor sich her. Ein Merrill-Kauf könnte den Sonderposten nochmals beträchtlich vergrössern.

Es geht nicht um Peanuts. Collardis Bär zeichnet sich seit Jahren durch einen hohen Goodwill aus, der die Rechnung verzerrt.

Das wahre Bild weicht von der offiziellen Rechnung um rund 200 Millionen Franken ab. Das entspricht beinahe dem gesamten echten Gewinn der Bank.

Die Rechnung sieht wie folgt aus: Für 2011 weist Collardi einen Gewinn von 452 Millionen aus. Diese Zahl wird in der öffentlichen Kommunikation der Bären-Bank laut nach aussen getragen.

Gemäss intern verwendeten Buchhaltungsstandard IFRS sieht die Lage weniger toll aus. Demnach wären 2011 nur 258 Millionen Reingewinn zustande gekommen.

Der Trick mit IFRS und Sonderrechung löst Collardis Bär im Kleingedruckten auf. Der „Konzerngewinn der Aktionäre der Julius Bär Gruppe AG“ würde „abzüglich Integrations- und Restrukturierungskosten sowie Abschreibungen auf Immateriellen Vermögenswerten“ ausgewiesen.

Collardis buchhalterischer Weichspühler zeigt sich nicht nur an einem Ort, sondern zieht sich wie ein roter Faden durch den Abschluss und hellt somit die gesamte Berichterstattung von Bär in zentralen Punkten auf.

Vor allem die wichtige Kosten-/Ertrags-Kennziffer würde nach IFRS verblassen.

Für 2011 lag Bär bei 68 Prozent, rund 3 Prozent  schlechter als im Vorjahr. Wären alle Kosten der früheren Akquisitionen und übrigen Belastungen wie Schwarzgeld-Aufarbeitung in Deutschland berücksichtigt, dann läge die Kosten-Ertragszahl bei 82 Prozent.

Damit wäre Bär im unbefriedigenden Mittelfeld, zwischen Vontobel mit 81 und Sarasin mit knapp 84 Prozent.

Trotz Griff in die Zauberkiste verfehlt Collardi seinen eigenen Anspruch um Welten. Als der junge CEO 2009 an den Start ging, lockte er die Investoren noch mit einer Cost-Income-Bandbreite von 60 bis 64 Prozent. Davon kann derzeit keine Rede mehr sein.

Die Verschlechterung schlägt auf den Kurs. Seit Collardi Bär als vermeintlich reinrassigen Vermögensverwalter lenkt – der hohe Gewinnbeitrag des Tradings muss dafür ausgeblendet bleiben –, ist die Bär-Aktie um über 10 Prozent gesunken. Damit schlägt Collardi die UBS und die CS zwar um Längen, doch das Vorzeichen bleibt negativ.

Problematischer als die fragwürdige Ertragskraft ist die veraltete IT. Diese hätte längst einem modernen System Platz machen sollen.

Doch unter Collardis Mitarbeit wurde die erworbene Avaloq-Lizenz in der Zeit der Migration der UBS-Banken auf Eis gelegt.

Als dann der Banker, bei dem die Vielsprachigkeit mit dem dünnen Schulsack mit Wirtschaftsmatur  kontrastiert, an den Drücker kam, wurde die Umstellung auf Avaloq für lange Zeit schubladisiert.

Man halte mittelfristig am bestehenden IT-System fest, meinte die Bank vor kurzem. Der langjährige IT-Chef verliess die Bank Ende 2011.

Das Problem ist vom Tisch, aber nicht gelöst. Aus Mitarbeiter-Kreisen ist von frühmorgendlichem IT-Ärgernis zu hören.

Es würde vorkommen, dass das System erst mit einer Stunde Verspätung verfügbar sei. Zudem würden simple Transaktionen wie Devisen-Swaps erst seit kurzem korrekt abgebildet.

Collardis Lust auf Merrill Lynch wird angesichts einer instabilen, unzeitgemässen IT zur grossen Wette. Eine Übernahme der US-Bank auf das bestehende System könnte sich als unmöglich erweisen.

Trifft das zu und würde die Gross-Akquisition trotzdem gestemmt, käme es zu einem riskanten Parallel-Aufwand, wie ihn die Bank Bär noch nie erlebt hat.

Einerseits müsste die grösste Akquisition aller Zeiten gestemmt werden, bei der eine klassische Schweizer Private-Banking- mit einer umsatzgetriebenen US-Brokerage-Kultur verschmelzt würde.

Gleichzeitig müssten die Zürcher auf eine leistungsfähige IT umstellen.

Wie das funktionieren soll, bleibt Collardis Geheimnis. Vielleicht kommt der Bär-Chef auch um eine Antwort herum. Dann nämlich, wenn er Merrill Lynch gar nicht kauft.

Auffallend ist jedenfalls, dass Collardi wie bei der gescheiterten Sarasin-Übernahme frühzeitig das öffentliche Rampenlicht sucht.

Wer wirklich einen Deal anstrebt, tut das normalerweise so leise wie möglich.