Wer zu spät kommt, den bestraft das Leben

Oder: Welche Blüten der verzweifelte Kampf um die Erhaltung der Beteiligungs-Milchkühe der Banken treibt. In den 90er Jahren war ihre Blütezeit. Nach dem Vorbild von Martin Ebners Visionen schossen sie wie Pilze aus dem Boden. Die börsennotierten Beteiligungsgesellschaften. Mit üppigen Gebühren-Modellen versehen wurden Themen abgebildet in Gefässen, die zunächst den Pensionskassen und danach auch den Retail-Investoren Zugang zu Anlagen bieten sollten, die ihnen sonst verschlossen blieben.

Inzwischen sind die meisten dieser Vehikel wieder verschwunden. Die Themen erwiesen sich als wenig nachhaltig, den Versprechungen folgten Pleiten. Das Paradebeispiel BT&T kostete den Zürcher Steuerzahler Hunderte von Millionen Franken. Zahlreiche Investoren wanderten ab. Es entstanden grosse Abschläge (Discounts) der Aktienkurse zu den inneren Werten (NAVs) der jeweiligen Portfolios. Käufer wurden immer rarer, und der Aktionär stand vor der Wahl, einen Franken inneren Wert für 70 Rappen oder noch weniger zu verkaufen oder auf bessere Zeiten zu hoffen.

Einige Banken sahen ein, dass eine Fortführung dieser Gefässe zu irreparablen Reputationsschäden führen würde. Die Visionen wurden in Fonds umgewandelt, auch BB Medtech und Microvalue gingen diesen Weg. (Bei der Bellevue Gruppe war ich einst fürs Marketing von BB Biotech und BB Medtech zuständig.) Mach Hitech wurde liquidiert, die Absolute Gefässe der CS wurden vorbildlich über konsequente Rückkäufe verkleinert. Den Banken entgingen zwar Fees, aber dafür erhielten sie den Applaus der Bankkunden und Aktionäre. Manchmal ist weniger eben doch mehr.

Bei einigen Banken brauchte es den Druck der Aktionäre. Castle Private Equity wird nach einer vor einem Jahr öffentlich ausgetragenen Schlacht liquidiert, der Rufschaden für die LGT war beträchtlich. Vor der gleichen Situation steht jetzt Altin (www.altin.ch), der von der Banque Syz aufgelegte und gemanagte Fund of Hedge Funds.

Seit die Finanzkrise 2008 den Aktionären schmerzhaft vor Augen führte, dass Hedge Funds eben auch nicht vor Kursverlusten schützen – die Beteiligungsgesellschaft verlor innerhalb von wenigen Monaten über 50 Prozent ihres Werts und handelt immer noch 40 Prozent unter dem Wert vom Mai 2008 –, kauft kaum einer mehr Altin-Aktien aufgrund der ursprünglichen Anlageidee.

Seit vier Jahren handelt die wenig gehandelte Aktie durchschnittlich 30 Prozent unter ihrem inneren Wert, welcher der Summe der in ihr enthaltenden Hedge Funds entspricht.

Gleichzeitig müssen mindestens 4 bis 5 Prozent Performance erzielt werden, um alleine die horrenden Kosten der Hedge Funds Manager und die darüber gestülpte Management Fee und weitere Kosten der Bank Syz-Tochter zu bezahlen. Ein No-go für alle Profis im Markt.

Aber anstatt die gefangenen Aktionäre über aggressive Rückzahlungen und Aktienrückkäufe zu befreien, kleben die Syz-Leute am Erhalt ihrer Fee-Maschine. Mit dürftigen Argumenten versucht man ein Produkt, das schon lange nicht mehr den Marktbedürfnissen entspricht, zu retten. Gleichzeitig schreckt man nicht einmal davor zurück, die Aktionäre in der Ausübung ihrer Stimmrechte zu behindern. (Quelle: www.change-altin.ch, ich bin selber Aktionär und wir haben ein Mandat einer betroffenen Aktionärsgruppe.)

Was beruhigt: Auch Altin wird es einmal so ergehen wie der alten DDR – es liegt zum Glück in der Natur der Finanzwelt, dass Ineffizienzen nach einer gewissen Leidenszeit verschwinden. Warum Eric Syz die Reputation seiner Bank, die immerhin 25 Milliarden verwaltet (Altin mit ihren 250 Millionen entspricht gerade mal 1 Prozent davon) dafür aufs Spiel setzt, bleibt allerdings schleierhaft.