Silbermarkt unter Spannung

Gold durchbricht die 5’000 US-Dollar-Marke pro Unze. Aber auch der Silbermarkt ist in den Fokus der Investoren geraten.

Der Preis für eine Silber-Unze schoss in den letzten Tagen senkrecht über die 100 Dollar-Marke.

Steigende Nachfrage, ein strukturelles Angebotsdefizit und eine angespannte Lage an den Terminmärkten nähren Spekulationen über noch deutlich höhere Preise.

Gleichzeitig erinnern Kritiker an den spektakulären Zusammenbruch des Silberpreises im Jahr 1980.

Doch ein genauer Blick zeigt: Die heutige Situation unterscheidet sich grundlegend von damals.

Ende der 1970er-Jahre versuchten die texanischen Öl-Milliardäre Nelson Bunker Hunt und William Herbert Hunt, den Silbermarkt zu kontrollieren. Über massive Käufe von physischem Silber und Futures häuften sie enorme Long-Positionen an.

Der Preis explodierte bis Januar 1980 auf fast 50 US-Dollar pro Unze. Das entspräche heute etwa 200 Dollar je Unze (inflationsbereinigt).

Der Wendepunkt kam nicht aus dem Markt selbst, sondern von den Börsen. Die COMEX verschärfte die Margin-Anforderungen drastisch und führte Regeländerungen ein, die faktisch nur noch den Abbau bestehender Positionen erlaubten.

Neue, spekulative Käufe waren kaum mehr möglich. In Kombination mit hoher Fremdfinanzierung führte dies zu Zwangsliquidationen – der Silberpreis brach innerhalb kurzer Zeit massiv ein.

Heute sind die Treiber andere. In den vergangenen fünf Jahren verzeichnete der Silbermarkt durchgehend ein Angebotsdefizit.

Die weltweite Minenproduktion liegt bei rund 800 bis 850 Millionen Unzen pro Jahr. Dem gegenüber steht eine Gesamtnachfrage von rund einer Milliarde Unzen.

Besonders die industrielle Nutzung – etwa in Elektronik, Medizintechnik, Waffensysteme und Photovoltaik – sorgt für konstant hohe Nachfrage. Das Defizit wird zwar teilweise durch Recycling ausgeglichen, dennoch wurden in den letzten Jahren erhebliche Mengen aus Lagerbeständen abgebaut.

Diese strukturelle Knappheit unterscheidet die heutige Lage fundamental von der spekulativ getriebenen Preisblase von 1980.

Ein dunkles Kapitel der Silbergeschichte sind nachgewiesene Marktmanipulationen durch Grossbanken. In den vergangenen Jahren deckten US-Behörden systematisches sogenanntes „Spoofing“ auf: Händler platzierten grosse Scheinorders, um Preise gezielt zu beeinflussen.

Besonders prominent ist der Fall JP Morgan. Die Bank musste 2020 rund 920 Millionen US-Dollar Strafe zahlen. Mehrere Händler wurden strafrechtlich verurteilt, teilweise zu Haftstrafen.

Diese Fälle zeigen, dass der Silberpreis in der Vergangenheit nicht immer das Ergebnis eines freien Marktes war – gleichzeitig führten sie zu deutlich schärferer Überwachung der Terminmärkte.

Immer wieder kursieren Gerüchte, einzelne Banken – zuletzt die UBS – hätten Short-Positionen von bis zu fünf Milliarden Unzen Silber aufgebaut. Ein Blick auf die offiziellen Daten der US-Terminmarktaufsicht CFTC zeigt jedoch, dass solche Zahlen mit der Realität nicht vereinbar sind.

An der COMEX entspricht ein Silber-Futures-Kontrakt 5’000 Unzen. Der gesamte offene Bestand („Open Interest“) liegt aktuell bei rund 150’000 Kontrakten. Das entspricht insgesamt etwa 750 Millionen Unzen, die überhaupt offen gehandelt werden – Long und Short zusammen.

Aufgeschlüsselt zeigt sich: Spekulative Marktteilnehmer (Non-Commercials) halten netto rund 160 Millionen Unzen Long, kommerzielle Marktteilnehmer (Produzenten, Händler, Industrie) sind netto mit etwa 270 Millionen Unzen Short positioniert.

Selbst wenn man unterstellen würde, dass eine einzelne Bank sämtliche Short-Positionen der Commercials hielte, käme man nur auf einen Bruchteil der kolportierten fünf Milliarden Unzen.

Eine derart grosse Position existiert schlicht nicht im System – weder netto noch brutto. Das Gerücht ist rechnerisch unmöglich.

Der historische Preissturz von 1980 war das Resultat eines einzigartigen Zusammenspiels aus Marktmanipulation, extremer Hebelwirkung und abrupten Regeländerungen. Heute basiert die Stärke des Silbermarktes primär auf realer Nachfrage und einem mehrjährigen Angebotsdefizit.

Zudem ist die Terminmarkt-Positionierung breit verteilt und transparent. Es gibt keine einzelne Partei mit einer marktbeherrschenden Position, wie es bei den Hunt-Brüdern der Fall war. Das reduziert das Risiko eines regulatorisch ausgelösten Kettenkollapses erheblich.

Es bedeutet nicht, dass Silber nicht volatil bleibt. Rückschläge sind jederzeit möglich. Ein Einbruch nach dem Muster von 1980 erscheint jedoch aus heutiger Sicht deutlich weniger wahrscheinlich.

Statt einer Spekulationsblase steht der Markt aktuell vor allem vor einer strukturellen Herausforderung: zu wenig Silber für eine Welt mit wachsendem industriellem Bedarf.

Ein weiterer Indikator, der oft für relative Bewertungen herangezogen wird, ist das Gold/Silber-Ratio. Es gibt an, wie viele Unzen Silber benötigt werden, um den Wert einer Unze Gold zu entsprechen (Goldpreis geteilt in Silberpreis).

Stand Anfang 2026 liegt das Ratio bei etwa 50:1 bis 52:1 – das heisst, eine Unze Gold kostet aktuell rund 50 bis 52 Unzen Silber. Über die letzten Jahrzehnte lag der langfristige Durchschnitt grob zwischen 60:1 und 65:1.

Historische Extreme reichten von Tiefstständen um 15:1 (1980 oder in vorindustrieller Zeit) bis mehr als 100:1 in Krisenphasen.

Traditionell wird argumentiert, dass ein Ratio deutlich über dem historischen Durchschnitt ein Zeichen dafür ist, dass Silber im Vergleich zu Gold unterbewertet ist – und umgekehrt. Bei einem Ratio von 50:1 bis 60:1 ist Silber nach historischer Betrachtung noch immer relativ günstig.

Ein Blick auf das Förderverhältnis in den Minen verstärkt diesen Eindruck. Silber wird deutlich häufiger gefördert als Gold.

Historisch lag das Verhältnis der geförderten Menge – gemessen in Gewicht – bei etwa 10 bis 11 zu 1 (rund zehnmal mehr Silber als Gold). In monetären oder preisgewichteten Verhältnissen würde ein Verhältnis von etwa 8:1 bis 15:1 am Markt vermutet, wenn beide Metalle entsprechend ihrer geologischen Häufigkeit bewertet wären.

Das aktuelle Ratio liegt somit deutlich darüber. Diese „historische Norm“ spiegelt die fundamentalen Unterschiede zwischen den Metallen wider: Silber ist nicht nur ein Edelmetall, sondern zunehmend ein Industrie-Metall mit wachsender Nachfrage – etwa in Elektronik, Photovoltaik oder Medizintechnik.

Ein hohes Gold/Silber-Ratio kann daher auch Ausdruck struktureller Marktbedingungen sein, nicht nur von Unterbewertung.