Japan im Zentrum der globalen Finanzmärkte

Japans Anleihemärkte senden derzeit Signale aus, die weltweit für Aufmerksamkeit sorgen.

Steigende Renditen japanischer Staatsanleihen (JGBs) – die 10-Jahres-Rendite liegt mit 1,9 Prozent auf Mehrjahreshoch, die 30-Jahres-Rendite sogar auf Rekordniveau – sowie die wachsende Erwartung einer weiteren Zinserhöhung der Bank of Japan (BoJ) bereits im Dezember markieren eine mögliche Zäsur nach Jahrzehnten ultralockerer Geldpolitik.

Gleichzeitig verschärft eine expansive Fiskalpolitik unter Premierministerin Sanae Takaichi die Lage.

Ein massives Konjunkturpaket über 21 Billionen Yen (rund 135 Milliarden US-Dollar) treibt die Verschuldung weiter in die Höhe und belastet die Währung, die derzeit bei etwa 155 Yen pro Dollar notiert.

Der Markt preist eine hohe Wahrscheinlichkeit ein, dass die BoJ ihre Leitzinsen (derzeit bei 0,5 Prozent) im Dezember anhebt. Dadurch gewinnen heimische Anleihen für japanische Versicherer, Pensionsfonds und institutionelle Anleger wieder an Attraktivität.

Alles Investoren, die jahrelang im Ausland nach Rendite suchen mussten. Allerdings zeigen aktuelle Daten, dass diese Anleger weiterhin netto Auslandsanleihen kaufen, darunter US-Treasuries (Holdings über 1,1 Billionen US-Dollar).

Von globaler Bedeutung ist diese Entwicklung vor allem, weil Japan einer der grössten ausländischen Käufer von US-Staatsanleihen bleibt.

Sollte japanisches Kapital verstärkt heimkehren – etwa durch höhere heimische Renditen oder einen stärkeren Yen –, müssten die USA ihre Defizite zunehmend ohne diesen wichtigen Geldgeber finanzieren.

Das würde amerikanische Anleihemärkte unter Druck setzen. Die Renditen von US-Treasuries steigen bereits, Die Hypotheken-Zinsen bewegen sich um die 6- bis 7-Prozent-Marke, und die Kreditkosten ziehen an.

Nicht nur fallen Werte von US-Vermögenswerten, auch der Aufbau zukunftsweisender Infrastruktur wie KI-Rechenzentren wird teurer.

Die gesamte US-Wirtschaft basiert stark auf globalen Kapitalzuflüssen – als „Auffangbecken“ für Investitionen weltweit. Fällt dieses System auseinander, reichen die Einnahmen möglicherweise nicht aus, um die massiven Investitionen in Technologie wie KI und Wachstum zu rechtfertigen.

Einige Ökonomen, darunter Peter Schiff, warnen vor dramatischen Szenarien. Japan könnte unbeabsichtigt die US-Wirtschaft schwächen, indem steigende JGB-Renditen und fiskalische Belastungen zu einem Rückzug von Kapital führen.

Zwar klingt das alarmistisch, doch die Zahlen scheinen ihm Recht zu geben; insbesondere das seltene Phänomen, dass JGB-Renditen und der Yen-Wert derzeit gleichzeitig fallen.

Normalerweise könnte eine schwächere Währung das Vertrauen in Staatsanleihen stützen, doch ein gleichzeitiger Rückgang signalisiert Kapitalflucht und tiefes Misstrauen der Investoren.

Hinzu kommt der Risikofaktor Yen: Eine plötzliche Aufwertung könnte abrupte Abwicklungen von Carry Trades auslösen, die vom langjährigen Niedrigzins-Umfeld profitiert haben.

Ein solcher „Unwind“ birgt das Potenzial, Aktienmärkte durch Liquiditätsabflüsse zu belasten und die Volatilität stark zu erhöhen.

An der Wall Street herrscht daher die Einschätzung, dass die Ära des amerikanischen Billig-Kredits ihrem Ende entgegengeht. Analysten warnen vor nachhaltig höheren US-Renditen, möglichen Marktturbulenzen und strukturellen Veränderungen im globalen Finanzsystem.

Eine schnelle Rückkehr zu alten Verhältnissen ist unwahrscheinlich; statt dessen zeichnet sich ein Übergang in ein neues Zinsregime ab, in dem Japan wieder stärker als Kapitalmagnet wirkt – und den globalen Zinsrhythmus massgeblich mitbestimmt.

Fun Fact: Mit steigender Nachfrage nach Yen ist eine Aufwertung wahrscheinlich. Wer einen günstigen Urlaub in Japan plant, sollte ihn möglichst bald antreten – bevor der Wechselkurs für Urlauber ungünstiger wird.