SpaceX: Raketen mögen fliegen, Bewertung ist absurd

SpaceX ist letzten Freitag zu 135 Dollar an die Börse gegangen, hatte 75 Milliarden Dollar aufgenommen und startete mit einer Bewertung von rund 1,75 bis 1,8 Billionen Dollar.

Wenige Handelstage später lag die Marktkapitalisierung bereits über 2,3 Billionen.

Zum Vergleich: 2025 erzielte das Unternehmen 18,7 Milliarden Umsatz bei einem Nettoverlust von 4,9 Milliarden Dollar.

Selbst zum Emissionspreis zahlten Investoren das 94-Fache des Vorjahresumsatzes. Nach dem Kursanstieg ist diese Kennzahl noch extremer geworden.

Das heisst: Innerhalb von nur 24 Stunden hat Elon Musk mehr Geld verdient, als Warren Buffett in seinem gesamten Leben erwirtschaftet hat.

„Gaht’s no?“, würde Badran ausrufen.

Aber: Buffett verfügt derzeit über mehr Bargeld als Elon Musk. Buffett hat solche Euphoriephasen schon mehrmals kommen und gehen sehen.

Danach hiess es wieder: Zurück zu den Büchern.

Der einzige, wirklich profitable Teil von SpaceX ist Starlink. Das Satelliten-Internet hat 2025 rund 11,4 Milliarden Dollar Umsatz gemacht und schreibt schwarze Zahlen.

Über 10 Millionen zahlende Kunden sorgen für stetiges Wachstum.

Alles andere – Starship, Direct-to-Cell, orbitale Rechenzentren, KI-Träume – ist entweder noch nicht profitabel oder existiert vor allem in Investor-Präsentationen.

Wichtige Kunden sind vor allem das Pentagon, die Ukraine und Konfliktzonen mit Bedarf an stabiler Kommunikation.

Trotzdem wird das gesamte Unternehmen so bewertet, als würden mehrere technologische Revolutionen gleichzeitig und ohne Rückschläge gelingen.

Das ist der Kern der Absurdität.

Selbst optimistische Bewertungsexperten kommen nicht annähernd an die aktuelle Marktbewertung heran.

Aswath Damodaran von der Stern School of Business an der New York University (NYU) errechnete nach Prüfung des Prospekts einen fairen Wert von etwa 1,25 bis 1,3 Billionen Dollar.

Rund 30 bis 40 Prozent unter dem Emissionspreis. Morningstar geht noch weiter runter und taxiert SpaceX auf rund 780 Milliarden Dollar.

Beide Häuser sprechen von einer deutlich überbewerteten Gesellschaft.

SpaceX ist kein Einzelfall. Ähnlich wie bei Nvidia oder den massiven KI-Investitionen der „Hyperscaler“ wird hier nicht nur ein profitables Kerngeschäft bewertet.

Sondern gleich mehrere noch nicht existierende oder noch nicht profitable Zukunftsfelder gleichzeitig zu extrem hohen Multiples.

Der Buffett-Indikator liegt bei über 220 Prozent. Deutlich höher als zum Höhepunkt der Dotcom-Blase 2000 (rund 140 Prozent).

Das Shiller-KGV pendelt bei etwa 41 und liegt damit nahe dem damaligen Rekordwert von 44,2.

Wer SpaceX-Aktien kauft, erwirbt nicht primär ein Unternehmen mit heutigen Gewinnen und Cashflows.

Vielmehr kauft er die Überzeugung, dass mehrere hoch riskante, kapitalintensive Projekte gleichzeitig und ohne grössere Verzögerungen gelingen.

Das mag eintreten. Es kann aber auch deutlich länger dauern oder teurer werden als erwartet.

Genau das haben Visionen in der Vergangenheit schon mehrfach teuer gemacht. Nicht, weil die Idee falsch war, sondern weil der Preis jede realistische Wahrscheinlichkeit ignoriert hat.

Der SpaceX-IPO ist der aktuell krasseste Ausdruck eines Marktes, der für reales Wachstum plus grosse Visionen Multiples akzeptiert, die selbst optimistische Profis für deutlich überzogen halten.

94-facher Umsatz für ein verlustreiches Unternehmen ist nicht einfach teuer. Das ist absurd.

Und dass der Markt das nicht nur hinnimmt, sondern noch weiter nach oben treibt, sagt viel über den Zustand der Börsen 2026 aus. Die Raketen mögen fliegen. Die Bewertung ist längst abgehoben.