Mutter aller Blasen platzt 2027

Seit meinem letzten Artikel über die KI-Blase sind einige Monate vergangen. Seither werde ich immer wieder gefragt: Wann platzt die Blase denn endlich?

Gleichzeitig stelle ich in persönlichen Gesprächen häufig fest, dass viele meiner Einschätzungen zur Zukunftsfähigkeit der künstlichen Intelligenz auf Widerspruch stossen.

Das Argument lautet meist: Natürlich gab es in der Vergangenheit immer wieder spekulative Übertreibungen und Investmentblasen – aber dieses Mal ist es anders. KI ist anders.

Wirklich?

Wenn man die Technologie selbst einmal beiseite lässt und sich stattdessen die fundamentalen Daten anschaut, ergibt sich ein deutlich anderes Bild.

Im aktuellen Report der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) werden die grossen Technologie- und Infrastruktur-Blasen der vergangenen 200 Jahre dargestellt.

Von der Kanalblase in den 1790er-Jahren über die Eisenbahn- und Elektrizitäts-Booms bis hin zur Dotcom-Blase Anfang der 2000er-Jahre.

Man könnte noch weiter in die Vergangenheit zurückgehen. Was die unterschiedlichen Blasen erstaunlich verbindet, ist nicht nur ihr letztendliches Platzen, sondern auch ihre Lebensdauer.

So unterschiedlich die wirtschaftlichen Grundlagen und Technologien hinter den jeweiligen Booms waren, die Zeitspanne zwischen der Entstehung einer Blase und ihrem Platzen war immer ähnlich.

Im Durchschnitt vergehen etwa vier bis fünf Jahre.

Wenn wir also den Beginn des aktuellen KI-Booms auf das Jahr 2023 datieren, dann befinden wir uns genau in dem Zeitraum, in dem es, historisch betrachtet, zunehmend kritisch wird.

Sollte sich nämlich das Muster der zwei zurückliegenden Jahrhunderten wiederholen, wäre ein Platzen der KI-Blase im Laufe des Jahres 2027 keineswegs eine abwegige Annahme.

Dabei möchte ich betonen: KI als Technologie wird bleiben. Es geht nicht darum, die Technologie kleinzureden.

Die entscheidende Frage ist vielmehr, ob die euphorischen Erwartungen, die damit verbundenen gigantischen Investitionen und die aktuellen Firmen-Bewertungen wirtschaftlich gerechtfertigt sind.

Wir erleben massive Investitionen in KI-Rechenzentren und die dafür notwendige Infrastruktur. Ein erheblicher Teil dieser Investitionen wird über Fremdkapital finanziert.

Werden sich diese Investitionen jemals in den erwarteten Cashflows und Renditen niederschlagen?

Hinzu kommen die teilweise geradezu stratosphärischen Bewertungen von KI-Unternehmen wie OpenAI und Anthropic.

Ein möglicher Börsengang von Anthropic – im Oktober geplant – könnte dabei zum nächsten grossen Test für die aktuelle KI-Euphorie werden.

Auch die jüngsten Ankündigungen rund um Nvidia und geplante Investitionen in Hyperscaler (KI-Rechenzentren) zeigen, welche Dimensionen inzwischen erreicht sind.

Gemeinsam mit namhaften Asset-Managern (BlackRock, KKR, GoldmanSachs) und Finanz-Investoren werden Investitionen im Umfang von 500 Milliarden US-Dollar angekündigt.

Die Grössenordnungen sprengen das Vorstellungsvermögen: Rund 1,5 Billionen US-Dollar sollen bereits in die KI-Infrastruktur geflossen sein respektive dafür vorgesehen sein.

Ein erheblicher Teil davon durch Schulden finanziert.

Und doch werden viele an ihrem „Diesmal ist alles anders“ bleiben. Sir John Templeton, legendärer Investor, meinte einst: „The four most dangerous words in investing are: ‚This time it’s different.'“